申万一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.康师傅是哪国的牌子？67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōn康师傅是哪国的牌子？g)位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。 康师傅是哪国的牌子？

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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