财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成(chéng)为了市(shì)场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企的严(yán)重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行(xíng)涨停(tíng)，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以(yǐ)来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目(mù)标价估值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对(duì)于其他(tā)主题(tí)板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价(jià)值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以(yǐ)来(lái)新低，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以(yǐ)其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在(zài)中特(tè)估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银(yín)行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去看(kàn)金融(róng)股的爆(bào)发，并不能(néng)简单做(zuò)出市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆(bào)发(fā)往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同(qiáng)来看，市场表现并不几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值(zhí)的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射(shè)分(fēn)析。

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