调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与去年(nián)的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高(gāo)的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解向上的(de)驱动或较乏力。

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