财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超粗犷，粗旷和粗犷区别在哪;'>粗犷，粗旷和粗犷区别在哪1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆粗犷，粗旷和粗犷区别在哪啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的(de)研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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