核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整(z切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天hěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下(切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天xià)行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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