大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续(xù)带动产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压