来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的(de)方(fāng)式(shì)激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并苏州市相城区邮编是多少不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(h苏州市相城区邮编是多少é)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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