上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指(z一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句hǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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