2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企业

但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》lt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货周转率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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