银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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