大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guóborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词)内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市(shì)场born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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