5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手<两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃/strong>

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资源两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。