金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了(le)食品价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对(du自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思ì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和(hé)经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家容(róng)易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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