二、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投(tóu)资范式之二：政(zhèng)策(cè)的(de)持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一(yī)带一(yī)路”十周(zhōu)年之际(jì)，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作(zuò)联合声(shēng)明、中巴联合声(shēng)明等，以及(jí)后续5月召(zhào)开在即的第(dì)三(sān)届“一带(dài)一路”国际合(hé)作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关(guān)利(lì)好(hǎo)不(bù)断，板(bǎn)块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战略，相(xiāng)关(guān)政(zhèng)策密集出(chū)台。今年国务院(yuàn)改组又新(xīn)设国(guó)家数据局。运营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设(shè)施，持续得到催化(huà)。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修(xiū)复(fù)预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的全(quán)年宏(hóng)观主线(xiàn)驱(qū)动盈利能力修复(fù)，带(dài)动能(néng)源链整体性上涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高度依(yī)赖海外(wài)供应、同时下游(yóu)需求(qiú)基本集中在国内(nèi)市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏(hóng)观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域(yù)需求预期(qī)回暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙头(tóu)盈利已在(zài)修复。

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　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关(guān)注(zhù)哪些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运(yùn)营商等之外(wài)，当前(qián)我们建议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行(xíng)等(děng)细分方(fāng)向。

　　1）机械(xiè)（造(zào)船(chuán)）：船(chuán)舶制造业作为国家重点支持的(de)战略性产业(yè)之一，近年来经历了行业调整和(hé)产能(néng)过(guò)剩(shèng)的困境，但近(jìn)期(qī)板块景气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运(yùn)市场需求正在增长(zhǎng)，带来包括(kuò)化学品船(chuán)与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船(chuán)企(qǐ)业重组整(zhěng)合和产能优化之(zhī)下(xià)，国内船舶制造业(yè)已在逐步实(shí)现结(jié)构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数(shù)据恢复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分(fēn)红，类债属性突(tū)出。经济增(zēng)速下行，高(gāo)速(sù)公路、铁(tiě)路、港口资产稳(wěn)健性(xìng)凸(tū)显(xiǎn)，业绩成长及确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公路及铁路(lù)板块上市(shì)公司更(gèng)加注(zhù)重投(tóu)资人回报，多家公司发布股东回报计(jì)划(huà)，大幅提高分红比例(lì)以及(jí)承诺未来几年高(gāo)分(fēn)红水平(píng)，给投资人(rén)带来确(què)定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大背景下融资需(xū)求回暖(nuǎn)，基本(běn)面有(yǒu)支撑(chēng)，板(bǎn)块估(gū)值也(yě)具备修(xiū)复空间。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求连续三个月超预(yù)期回(huí)暖，在稳增长和扩投资的(de)政策基调(diào)下，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍(réng)有(yǒu)望平稳增长。此外(wài)，作为(wèi)业(yè)绩稳定且高分(fēn)红的板块(kuài)，当(dāng)前银(yín)行PB估值处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。

　　风险提示

　　关注经(jīng)济数据波动，政策(cè)超预(yù)期收(shōu)紧(jǐn)，美(měi)联(lián)储超预期加(jiā)息等。

　　来(lái)源：兴证策略

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