来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型升级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月(yuè)四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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