上市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条款，但(dà我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门n)由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门zài)发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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