来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大(dà)需求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

　　1

　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的(de)数据看，确(què)实好于去年四(sì)季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

　　2

　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的(de)方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复。

　　3

　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

　　4

　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

　　5

　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式trong>；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的(de)不(bù)同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式相对克制。