来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续(xù)回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方式激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力兰州女人为什么戴头巾提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的(de)要(yào)求，本次(cì)会(huì)议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：兰州女人为什么戴头巾看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此(c兰州女人为什么戴头巾ǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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