金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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