2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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