原(yuán)本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白(bái)酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连(lián)续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多(duō)元化，对(duì)于中国白(bái)酒的(de)复(fù)兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同(tóng)都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成(chéng)7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外(wài)市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全(quán)国化布(bù)局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行(xíng)业性问题(tí) 创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案trong>白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映当(dāng)前(qián)渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负(fù)债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂现(xiàn)象创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速(sù)去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者关于(yú)库存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成(chéng)了社会库存(cún)积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不(bù)断(duàn)下(xià)降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库(kù)存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的(de)数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格倒挂(guà)恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。