金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是(shì)偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期下行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语平附近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格(gé)持续(xù病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复(fù)，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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