金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　唐山大地震和汶川大地震哪个严重领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò唐山大地震和汶川大地震哪个严重)张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèn唐山大地震和汶川大地震哪个严重g)”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求。

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