钠电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺(yì)科(kē)技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后(hòu)又腰斩(zhǎn)的股价似乎已(yǐ)经(jīng)给(gěi)出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘(pán)生(shēng)产商(shāng)传艺科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最(zuì)大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门(mén)又令人遐想的题(tí)材搭配公司(sī)释放钠电池项(xiàng)目(mù)进展的(de)“积极主动”，在2022年(nián)刺激(jī)着传艺科技股(gǔ)价迅(xùn)速飙涨4倍(bèi)，甚至期(qī)间(jiān)还祭出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完全失灵(líng)，股价又在4个多月时间极速腰(yāo)斩。即便(biàn)是3月(yuè)末扔出30亿元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电池项(xiàng)目(mù)，传艺科技也(yě)只收获了(le)短暂(zàn)的(de)上涨(zhǎng)，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价(jià)过山(shān)车(chē)式(shì)的涨跌折射的是市场对传(chuán)艺科(kē)技高(gāo)调(diào)跨(kuà)界钠电赛(sài)道故(gù)事的怀疑：从宣布跨界(jiè)到现在，时间不(bù)过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元的(de)传(chuán)艺科(kē)技如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道(dào)上(shàng)，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又该如何消(xiāo)化？过往投资(zī)计划频(pín)频“跳(tiào)票”、实际效益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车(chē)”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年代，钠(nà)离子电池(chí)便与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠(nà)能力较(jiào)弱(ruò)、钠电池能(néng)量密度(dù)较(jiào)低，导致其研发进度(dù)大大落(luò)后(hòu)于(yú)了(le)锂电池(chí)。直到2020年后，随着(zhe)钠电关(guān)键技术完(wán)成突破以及(jí)锂价不断(duàn)飙(biāo)升，钠电才作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们(men)重视。尤其2021年(nián)7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离(lí)子电(diàn)池，掀起钠(nà)电风潮，并将(jiāng)风口带到(dào)了(le)A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作(zuò)如日中(zhōng)天之际(jì)，传艺科技于去年(nián)6月22日(rì)晚间(jiān)高调宣布入局。彼时(shí)的公告(gào)显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过全资子公司(sī)江苏智纬电子科技(jì)有限公司（以(yǐ)下(xià)简称“智(zhì)纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨(yáng)磊和(hé)杨崇义(yì)合作设立控股孙公司江苏(sū)传艺钠电(diàn)科技(jì)有(yǒu)限公司（公(gōng)司(sī)持股75％，以下简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即(jí)涨停，当日盘后公(gōng)司(sī)迫不及待召开(kāi)电话会(huì)议，向合计(jì)64名分析(xī)师和个人投资者披露跨界钠电的(de)各种细节。根据规(guī)划(huà)，传艺(yì)科技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产(chǎn)，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价(jià)更加疯(fēng)涨(zhǎng)。加上(shàng)6月(yuè)23日的涨(zhǎng)停(tíng)，传艺科技宣布跨(kuà)界后一口气收出7个涨停板，市值快速实现翻(fān)倍(bèi)。

　　传艺(yì)科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在(zài)前，传艺科技开始有意无意地“主(zhǔ)动”披(pī)露(lù)钠电项目进展，而公司股价也往往在(zài)公告披露(lù)后录得大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日(rì)盘中，公司股(gǔ)价一度(dù)摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨(kuà)界钠(nà)电池(chí)前(qián)10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价(jià)开始掉头向下，无论其如何发布“利好(hǎo)”消息(xī)，股(gǔ)价也(yě)再难掀(xiān)大风浪，反而(ér)随着时间的推移，迅速回落。截至4月20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一(yī)提的是，由于(yú)在2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公司迫切(qiè)召开电话(huà)会并在《投资者(zhě)关(guān)系活动记录表(biǎo)》中对外发布(bù)钠电(diàn)池业务未来规划、技术水平(píng)等涉及公司经营(yíng)的重大信息，但直至2022年7月(yuè)9日才正式通过(guò)《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告(gào)》补(bǔ)充披露相(xiāng)关事(shì)项，传(chuán)艺科技及公司董事长兼总经(jīng)理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下，背后纵有(yǒu)游(yóu)资推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，但归根结(jié)底还是(shì)其资金有限与钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配无(wú)法让市场信服造成的。

　　根据(jù)公(gōng)司定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据公(gōng)司(sī)此(cǐ)前(qián)对交易所回复函和2023年度定(dìng)增预案，公(gōng)司规(guī)划的10GWh钠(nà)电池项目(mù)的(de)投资成本约54亿(yì)元。其中，土地购置及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电(diàn)产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官(guān)微消息，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在公(gōng)开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资(zī)金优势，投资(zī)50亿(yì)元，新(xīn)征410亩土地，用30个月的(de)时间，新上(shàng)钠(nà)离(lí)子电池全(quán)供应链项目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电(diàn)解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线已经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试(shì)产(chǎn)试(shì)销，6月底有望批量(liàng)生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲(jiǎng)时(shí)提(tí)到(dào)的钠电(diàn)产能规(guī)划，来源：传艺钠(nà)电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在(zài)上述的(de)54亿(yì)元(yuán)资(zī)金外(wài)，还需要更多资金，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营(yíng)式微(wēi)，年赚(zhuàn)1亿元的盈(yíng)利水平显然难以撬动动辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设(shè)备和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记本/台式(shì)机电脑键盘、触(chù)控模组和鼠标等(děng)输(shū)入(rù)类(lèi)设备(bèi)及通(tōng)讯用板、消(xiāo)费电(diàn)子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来公司(sī)经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收从(cóng)2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年(nián)递增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同步(bù)，上市当年公司归母净(jìng)利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业(yè)式(shì)微，公司(sī)盈(yíng)利水平(píng)起起(qǐ)伏伏，到2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较于2017年仅(jǐn)增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就已(yǐ)经达到(dào)了9000万(wàn)元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入(rù)瓶颈(jǐng)，账上的(de)资(zī)金也并不宽(kuān)裕。2022年(nián)，公(gōng)司经营活(huó)动(dòng)产(chǎn)生的(de)现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元(yuán)，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年(nián)半(bàn)内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元以上(shàng)的资金投资钠电，钱从哪重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所(suǒ)的回函中，传艺科(kē)技曾(céng)详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠离子电池项目的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额(é)度10.27亿元，足见(jiàn)其在投(tóu)资钠电项(xiàng)目(mù)时(shí)自有(yǒu)资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技(jì)给深交所的回函

　　很明(míng)显，一开始(shǐ)规划(huà)的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一(yī)期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元左右，同样仰仗银行(xíng)贷(dài)款。今年3月30日公司公告称(chēng)，传艺科技(jì)及子公司拟向工商银行(xíng)、农(nóng)业银行(xíng)等(děng)组成的联合银团申请不超(chāo)过(guò)20亿元(yuán)的项目贷款，用于公(gōng)司(sī)钠电池项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目前，牵头银(yín)行(xíng)已(yǐ)审批(pī)通过，参团银行(xíng)处于(yú)正常的审(shěn)批流程中。”

　　一(yī)期靠贷(dài)款，二期(qī)谋定增。今(jīn)年3月(yuè)30日，公(gōng)司(sī)披(pī)露《2023年度(dù)向特定对象发(fā)行股(gǔ)票预案》，拟(nǐ)募资(zī)不超过30亿元，其(qí)中(zhōng)的24亿(yì)元拟投入钠电(diàn)池制造二期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除(chú)了定(dìng)增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而(ér)为补这部分缺口，传艺科技(jì)甚至(zhì)将(jiāng)2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便(biàn)知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目(mù)只能依(yī)赖融资。至于上述邹(zōu)伟民公开演讲时提到(dào)的另外(wài)8GWh的项目(mù)资金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍(réng)未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整个钠电池全供(gōng)应链项目(mù)计划到2024年(nián)末全(quán)部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真(zhēn)如邹伟民在(zài)近(jìn)日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司营(yíng)收将在当前基础上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示，市场对这个故(gù)事(shì)并不再买(mǎi)账，除了资金实力(lì)有限公司(sī)外(wài)，核心(xīn)还在其大干快上后(hòu)产(chǎn)能如何(hé)消化的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元年(nián)的(de)2023年，包括宁德时(shí)代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能(néng)、雅(yǎ)迪(dí)等(děng)诸多巨头在内，已纷纷发(fā)产品、量(liàng)产(chǎn)并大建产能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛(sài)道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性(xìng)能来(lái)看(kàn)，传艺钠电的钠电(diàn)池(chí)与(yǔ)巨(jù)头们不(bù)相上下，但宁德(dé)时代(dài)落地(dì)奇瑞车(chē)型、华语新能源配(pèi)套雅(yǎ)迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已(yǐ)经走在(zài)前面，率先在两轮电动车和(hé)低速电(diàn)动车领域实现装车应用。而(ér)传艺科技除了在(zài)岁末(mò)年初公告与中祥(xiáng)航(háng)业、江苏新能(néng)源、德博新(xīn)能(néng)源签订项目合作或战略合作(zuò)协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及(jí)客户(hù)情况(kuàng)时(shí)，公司都以“目(mù)前订单(dān)下(xià)游运用覆盖储能(néng)、低(dī)速(sù)电(diàn)动车及电动(dòng)工(gōng)具等多个领域”“公司钠离子电池送样后客(kè)户的反(fǎn)馈普遍(biàn)较为良好，并已与(yǔ)多(duō)名客户(hù)签订了销(xiāo)售订单”“公司已(yǐ)与多家知名两轮电动车品(pǐn)牌开展送样(yàng)和(hé)合作意向(xiàng)洽谈等工作”等进行回复(fù)。至于具(jù)体的客户名称和订单金(jīn)额(é)，一直语焉(yān)不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能落地正(zhèng)数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析(xī)师(shī)汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠(nà)电池项目落(luò)地(dì)产(chǎn)能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地(dì)产能(néng)将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最(zuì)新发布数据(jù)则称，到2023年底，预(yù)计(jì)钠电池产能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论(lùn)是(shì)哪种预测，今年钠电池落地(dì)产(chǎn)能大幅(fú)增加已可预见。

　　“参考锂电池(chí)行业产能利用率，钠电池落地的产能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的(de)市场规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到5％，后面成(chéng)本降(jiàng)下来才会有较大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只会小批量应用到多(duō)元化(huà)场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技却(què)十分自信(xìn)，其在调研记(jì)录中预测，预计(jì)2023年公司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年(nián)钠(nà)电池(chí)市场的绝大部分份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录表