银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的状(z大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别huàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日(rì)子(zi)继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标(大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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