昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认闲游的意思 闲游的反义词是什么为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货闲游的意思 闲游的反义词是什么币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(f闲游的意思 闲游的反义词是什么ā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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