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2000克是多少斤 2000克等于多少公斤申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存款自律上限将于(yú)5月15日执行(xíng)，其(qí)中国(guó)有银行执(zhí)行(xíng)基(jī)准利率加10BP；其它金融机(jī)构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)是什(shén)么？通(tōng)知存款和协定存款是“类活(huó)期存款”，灵活性(xìng)好(hǎo)于定期，收(shōu)益(yì)率好于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸(xī)引存款。通知存款是指不约定存期(qī)，在支取时提前通知银行的存(cún)款业(yè)务，分为提前一天(tiān)和提前七天(tiān)的两种类型。协定存款是(shì)对协定额度(dù)以内的部分(fēn)给(gěi)予活期(qī)利率，对超过协定部分(fēn)给予协定存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款当前利率(lǜ)处于什(shén)么水平？为何需要规(guī)定上限(xiàn)？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活(huó)期挂(guà)牌(pái)基准利(lì)率为 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有(yǒu)四大行1天和7天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上(shàng)限为1.25％。其它(tā)金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％。而目前部分(fēn)城商行与农(nóng)商行通(tōng)知、协(xié)定存(cún)款利率偏高，我(wǒ)们梳理(lǐ)的样(yàng)本银行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过新规上限。7 天通知存(cún)款的最(zuì)高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行最高的(de)通知(zhī)存款利率高于其挂牌(pái)价(jià)，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问(wèn)题(tí)。

　　规定上限对相关存款(kuǎn)实(shí)际利率有(yǒu)何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率或将有(yǒu)所下调，但(dàn)对M1和(hé)M2增(zēng)速(sù)影响非对称。其一(yī)，通知存款和协定存款(kuǎn)应属于其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)若流(liú)出，可能会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速。根据《存(cún)款统计(jì)分(fēn)类及(jí)编码》，我(wǒ)们合理推断，通知(zhī)存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存(cún)款(kuǎn)科目，则(zé)其变动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定，可(kě)能有部分个人或企业将通知存款和(hé)协定存款投向(xiàng)收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)以及其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到4月居民存款已经(jīng)开(kāi)始重(zhòng)新(xīn)流(liú)向表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)上限的约束(shù)，或进一(yī)步加速居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　是(shì)否意味着存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？本(běn)次约束(shù)通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的(de)平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业(yè)银行的利润(rùn)是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向有三(sān)：一(yī)是利润分(fēn)配给财政的非(fēi)税收入；二(èr)是转增资本金以(yǐ)满足宏观审(shěn)慎的管理要求(qiú)，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险(xiǎn)。既要保证商业银行(xíng)的合(hé)理(lǐ)盈利水平，又要不抬(tái)高实体经济(jì)融资水平，惟有对存款利(lì)率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主(zhǔ)要银行(xíng)已经下调存款利率(lǜ)，年初至今(jīn)其他银(yín)行也纷(fēn)纷跟进，随着商业(yè)银行普通存款(kuǎn)利(lì)率的调整到(dào)位(wèi)，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他存款的利率(lǜ)水平。但目前尚不构成新一轮存款利率(lǜ)下调的开始，源于目前存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备全面下(xià)调的充分条件。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽车销售、地产销(xiāo)售(shòu)改(gǎi)善。乘用车零售同比较上周(zhōu)上(shàng)升(shēng) 27pct 至(zhì) 67％，今(jīn)年累计(jì)同比 1％，全国整车货运量有所(suǒ)反弹(dàn)。房地产市场：地产销售(shòu)有所恢复，因城施策(cè)继续(xù)加码。政府(fǔ)性基(jī)金与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产(chǎn)与制(zhì)造业投资(zī)：开工率继续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢(gāng)铁、煤炭价(jià)格(gé)下降，油价上(shàng)升(shēng)。货币政(zhèng)策与汇率：资短端(duān)金利率(lǜ)下行、美元下(xià)行，人民币升(shēng)值(zhí)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：稳增长政(zhèng)策见(jiàn)效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存(cún)款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒(méi)体报道，协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限：国有银行（特指工农、中、建四(sì)大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它(tā)金融机构(gòu)执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日(rì)起(qǐ)执行。

　　1. 通知存(cún)款和协定存款是什么？

　　通知存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益(yì)率好于(yú)活期(qī)。产品(pǐn)推出的目的更多是(shì)为吸引存款。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是指(zhǐ)不约定存期(qī)，在支取时提前(qián)通知银行的存款业务，分为提前一天(tiān)和提前(qián)七(qī)天(tiān)的两种(zhǒng)类型。在存入款项时不约定存(cún)期(qī)，支取时需(xū)提前(qián)通(tōng)知银行，约定支取存款的日(rì)期和金额方(fāng)能支(zhī)取，按存款人提前通知的期限长短(duǎn)划分为一天(tiān)通知存款和七天通知存款两(liǎng)个(gè)品种(zhǒng)，一天通知存款必(bì)须提前一天通(tōng)知约定(dìng)支(zhī)取存款，七天通(tōng)知存款必须提前七天通知约定(dìng)支取存(cún)款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协定存(cún)款是对协定额度以内的部分给予活(huó)期利率，对超过协定部分给予协定(dìng)存款利率(lǜ)。协定存款是指银行与客户签订协议，约定结算(suàn)账户的每日留存(cún)金额，结算账户每(měi)日(rì)余额(é)低(dī)于最低留(liú)存额（含）的(de)部分按活期存款(kuǎn)利率计息，超过部分按中(zhōng)国(guó)人民银行规定的协定存(cún)款利率计(jì)息的存款。协定存款(kuǎn)面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前(qián)利率(lǜ)水平？为何(hé)需要规定上限(xiàn)？

　　若央行(xíng)规定新(xīn)的(de)利率上限，则7天(tiān)通知存款利率的上限(xiàn)被设定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利(lì)率为(wèi) 1.15％，活期挂(guà)牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准(zhǔn)，则国(guó)有四(sì)大行 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商行(xíng)通知(zhī)、协定(dìng)存款利率偏高(gāo)，样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们梳理了国有银行、股份(fèn)制银行、 20 家城(chéng)商行(xíng)（按资产规模排序）以及 14 家农商行的(de)挂牌利(lì)率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行与股份行挂(guà)牌(pái)利率未超(chāo)过央行新规(guī)上限，超过上限的银行主要集中在(zài)城(chéng)商行和(hé)农(nóng)商行中，占比(bǐ)达(dá) 13.5％，其中 20 家城(chéng)商(shāng)行中(zhōng)有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行(xíng)中有(yǒu) 3 家超过上(shàng)限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通(tōng)知存(cún)款的最高(gāo)利(lì)率达(dá)到(dào) 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行(xíng)最高的通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债(zhài)成(chéng)本相对刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部分银行个人通知存款的最高利率(lǜ)高于挂(guà)牌利率，其 1 天(tiān)的通知(zhī)存款最高利率为 1.75％，而其挂(guà)牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　存款利率下调(diào)新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　3. 规定上限(xiàn)对实际(jì)存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行和(hé)农商(shāng)行(xíng)通知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调。目前超过利率新规上限的主要为城商(shāng)行(xíng)和农商行，样本银(yín)行中有 13.5％的银(yín)行超过上限(xiàn)，其中 7 天通知(zhī)存款的最高利率达到(dào) 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因此新规(guī)的执(zhí)行会导致(zhì)部分城商行和农商行（合理估算近 13.5％的(de)比例）通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率或将有所下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产生影(yǐng)响？

　　其一(yī)，通知存款和协定(dìng)存款应属于其他(tā)存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码》，通知存(cún)款和协定存款与普(pǔ)通存款并列，并不(bù)属于单位存款和储(chǔ)蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位(wèi)活期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围(wéi)之(zhī)内，利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的设(shè)定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累M2增(zēng)速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码(mǎ)》，我(wǒ)们合(hé)理(lǐ)推断(duàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变(biàn)动会(huì)影响 M2 规模和(hé)增速。考虑到此(cǐ)次(cì)利率上限的(de)设定，可能(néng)有部分个(gè)人或企业将通知存款和协定(dìng)存(cún)款投(tóu)向(xiàng)收(shōu)益率更高(gāo)的理财以及(jí)其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存款已经开始重新流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行由个(gè)人(rén)存(cún)款推动(dòng)，资管资金回表(biǎo)也主要来(lái)源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户(hù)部门。但随着4月居民存款(kuǎn)同比首次由(yóu)增(zēng)转降，居民资产配置(zhì)或回流(liú)表外(wài)，对应(yīng)的则是M2同比超过(guò)市场预期下行(xíng)。再考虑到此次通知存款和协定存款利率(lǜ)上限的约束，或进(jìn)一步加速居民将资金从表内(nèi)搬至表外(wài)。

　　存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　4. 是否意味着存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，核心目的(de)是缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的(de)平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准(zhǔn)公(gōng)共品(pǐn)，去(qù)向有(yǒu)三：一是利润(rùn)分配给(gěi)财(cái)政的非税收(shōu)入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏(shū)通货币政策的(de)传导(dǎo)渠道(dào)；三是增加(jiā)拨备以应对(duì)坏账风(fēng)险(xiǎn)。既(jì)要保证商业银(yín)行的(de)合(hé)理盈利水平，又(yòu)要不(bù)抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进行调整(zhěng)。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　实(shí)际上(shàng)，去(qù)年9月主要银行已经(jīng)下调(diào)存款利率，年初至(zhì)今其(qí)他银行也(yě)纷纷跟进，随(suí)着商业银行普(pǔ)通存款利率的调整(zhěng)到位(wèi)，政策抓手转向(xiàng)其他存款(kuǎn)的利率水平(píng)。而部分中小银(yín)行未高息揽储，其通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率和(hé)协定存款利率(lǜ)明显偏高，实(shí)际(jì)上不利于商业(yè)银行整(zhěng)体负债端(duān)成(chéng)本(běn)的下(xià)降(jiàng)，也成为本次约束通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)的触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存款利(lì)率下(xià)调的开始？目前(qián)十年(nián)期国债收益率高于上(shàng)一轮下(xià)调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不(bù)具备充(chōng)分条(tiáo)件。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，以 10 年期国债收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期(qī)国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下调(diào)存款利(lì)率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期(qī)国债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进一(yī)步下(xià)行。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　高(gāo)频经济表现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售(shòu)较上周有所改善，今年以来累计(jì)同比增(zēng)长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　2）服务消(xiāo)费：全(quán)国(guó)整车货运(yùn)量有(yǒu)所反(fǎn)弹，京沪深(shēn)迁徙指数(shù)继续(xù)上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整(zhěng)车货运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪(hù)深迁徙(xǐ)趋(qū)势较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　存款利(lì)率下调(diào)新一(yī)轮的开始？

　　3）财(cái)政与政府消(xiāo)费：截(jié)至5月(yuè)12日，当周国(guó)债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　存(cún)款利(lì)率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因城施策(cè)继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看，一线(xiàn)、二线(xiàn)和三线(xiàn)城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳(yáng)、内蒙古等(děng) 30 余个城市(shì)进行(xíng)了公积金贷款政策的调整(zhěng)和优(yōu)化(huà)。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始？

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周(zhōu)新增(zēng)专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿(yì)。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？

　　6）制造(zào)业投资与工业生(shēng)产：受五一假期及需求走弱影响，开工(gōng)率(lǜ)连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工(gōng)率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　7）出口(kǒu)：港(gǎng)口物流效率(lǜ)有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点(diǎn)港口货物吞吐量较上(shàng)周回升 0.8％，高速公路货(huò)车通(tōng)行量与铁路货(huò)运量较上周分(fēn)别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始？

　　8）食(shí)品价格：猪肉价格继续下(xià)行，菜价、果(guǒ)价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　9）工业品价格：油(yóu)价小(xiǎo)幅(fú)回升，国内钢价、煤(méi)价下(xià)行(xíng)。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？