2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高公安协警工资多少，公安协警怎么样过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(公安协警工资多少，公安协警怎么样shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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