美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wē三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思i)机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了(le)上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及(jí)全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非我们(men)的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及(jí)做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排除联储(chǔ)还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态(tài)度(dù)。

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