2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(y偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗è)2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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