近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公(gōng)募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)陆续公布(bù)了(le)一(yī)季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货L割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思OF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品期(qī)货基(jī)金均受到(dào)净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思导致(zhì)了(le)原油以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而(ér)今年由(yóu)于生猪价(jià)格(gé)持续下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交(jiāo)和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工(gōng)业属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要(yào)是欧美(měi)银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅(fú)降(jiàng)低(dī)了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年(nián)或还有一次加息。随(suí)着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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