大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进口的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xi哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读ào)去化，或低价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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