2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升(shēng)主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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