大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向(魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(mě魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了i)联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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