近日(rì)，国内(nèi)上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三成(chéng)，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面(miàn)，报(bào)告(gào)期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎(shú)回(huí)外(wài)，其他(tā)3只商品期货基金均受到(dào)净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货(huò)供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季(jì)，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季(jì)度白银(yín)在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更(gèng)为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制(zhì)于白银工(gōng)业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则(zé)主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机(jī)，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声(shēng)，而通胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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