射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创板上市。公司(sī)股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一级市(shì)场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年(nián)末开始进入(rù)融资快车(chē)道，先后引入了华(huá)兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二(èr)期(qī)、红杉中(zhōng)国、IDG资本(běn)、光速中国以(yǐ)及(jí)金沙江创投等(děng)一(yī)系(xì)列外部机构股东。截至上市前，大基金二(èr)期、广发(fā)信德(dé)以及金沙(shā)江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部机构(gòu)股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与(yǔ)慧智微(wēi)产(chǎn)品结(jié)构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走(zǒu)出(chū)了破发的行情，该公司(sī)股价于去年下半年触底回(huí)升，但截(jié)至(zhì)今(jīn)日(rì)收(shōu)盘股(gǔ)价仍略低(dī)于发(fā)行价(jià)。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背后，是射频领域正(zhèng)面(miàn)临(lín)变局(jú)。目前，正射频需求(qiú)走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数(shù)据显示，由于(yú)智能手(shǒu)机增(zēng)速(sù)放缓以及(jí)5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计到2028年射(shè)频前端(duān)市场(chǎng)年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片巨(jù)头(tóu)，近年来也在响应市场(chǎng)变(biàn)化谋求射频(pín)芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到，当前(qián)，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信(xìn)等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名资(zī)方

　　公开资料(liào)显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业务为射频前(qián)端(duān)芯(xīn)片及模组(zǔ)的研发、设(shè)计和销售，下游应(yīng)用领域主要包括智能(néng)手机以及(jí)物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技等移动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及3.57亿元；公司当前(qián)仍(réng)处于亏损状态，净(jìng)亏损额分(fēn)别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续(xù)的原因，慧(huì)智微在招股文件中称，是由于持续进行高额(é)研发(fā)投入；下游客户集中且具有产品验证周期(qī)，尚未形(xíng)成规模效应；市场竞(jìng)争(zhēn蝴蝶会采蜜吗g)激烈，叠加(jiā)下游去库存周期影响，公司(sī)产(chǎn)品毛利空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研发投(tóu)入(rù)方面，近三年(nián)的总额(é)分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方面，近(jìn)三年公(gōng)司的综合毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛利(lì)率水(shuǐ)平，也不及和慧智微(wēi)产品(pǐn)结构(gòu)更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能(néng)力不足，但(dàn)仍要抓(zhuā)紧扩大(dà)规模的情况下，慧智微开启了对外(wài)融资之路。公开信息蝴蝶会采蜜吗显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一(yī)年(nián)内完成了三轮(lún)融资，众多(duō)知名资方，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等(děng)也是在这(zhè)一阶段对慧智(zhì)微进入了慧(huì)智(zhì)微(wēi)的股(gǔ)东(dōng)序(xù)列(liè)。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显示，从当前的股(gǔ)价情(qíng)况(kuàng)看(kàn)，大基金二期在投资慧(huì)智微(wēi)的近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金(jīn)二期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮(lún)持(chí)续加注(zhù)的红杉中国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司(sī)目前有超过接近67％的收(shōu)入来自于(yú)手机领域。当前(qián)，智能手(shǒu)机出货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场对(duì)包括慧智微(wēi)在内的射频芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑(huá)，射频(pín)前(qián)端市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)与2021年的(de)市(shì)场相差无几。而接(jiē)下来(lái)，由于(yú)智(zhì)能(néng)手机的(de)温和增长以及5G普及(jí)的潜力有(yǒu)限，预(yù)计到(dào)2028年射频前端的市场年(nián)复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结构，同样(yàng)在IPO前(qián)获(huò)豪华股东突击(jī)入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创板上市时，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在(zài)去(qù)年10月跌(diē)至30元每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至(zhì)今日收盘，唯(wéi)捷(jié)创芯股价(jià)仍(réng)低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全(quán)球多家射频芯片领域的(de)巨(jù)头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有(yǒu)的(de)射频(pín)芯片外(wài)，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下(xià)游触(chù)角延伸至汽车(chē)、物联(lián)网、电源(yuán)等领域。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射频领域(yù)正呈现出一片红海的竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集(jí)中(zhōng)在中低端市场(chǎng)，各射频芯(xīn)片厂商只能再(zài)卷价格，进(jìn)一步压低了自(zì)身的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子(zi)创(chuàng)始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀(shā)价已经无底线，而预(yù)计未来每个射(shè)频细分(fēn)赛道(dào)还会有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年(nián)射频芯片厂(chǎng)商(shāng)将面临(lín)更大(dà)的生存(cún)和竞争压力。

　　目(mù)前，一(yī)级市场对射频芯片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本(běn)、红杉资本中国、小米(mǐ)长(zhǎng)江(jiāng)产业(yè)基金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信(xìn)等公(gōng)司(sī)正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书(shū)中表示(shì)，本次(cì)IPO募(mù)得资金将用于(yú)芯片测设中心建设、总(zǒng)部基地及上海和广州(zhōu)研发中心(xīn)建设(shè)以及补充流动(dòng)资(zī)金(jīn)。具(jù)体战略规划方面，其表(biǎo)示将巩固在(zài)5G射频前端领域取得的市(shì)场地位，增(zēng)加头(tóu)部(bù)客户的市场份额；技术上跟进射频(pín)前端(duān)技术迭代，优化(huà)可重构技(jì)术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局(jú)，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门(mén)槛的(de)产品系列。

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