5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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