5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不及表示第一的词语四字，古代表示第一的词语预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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