来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议(yì)强调经济要实(shí)现“质(zhì)的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的(de)力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试(shì)验区(qū)和(hé)自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然(rán)五斤等于多少克，五斤等于多少克千克是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政五斤等于多少克，五斤等于多少克千克策相对克制。

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