财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(y提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好ì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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