调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价(jià)格，纳粹分子是什么意思从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美(měi)国调(diào)油需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市场预(yù)期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(纳粹分子是什么意思de)美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融达期(qī)货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。纳粹分子是什么意思

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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