财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形(吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面(mi吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别àn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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