金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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