国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会(huì)议，市(shì)场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是(shì)达成救(jiù)助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价在(zài)接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协(xié)调(diào)会议(yì)，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的(de)倒闭案，美(měi)联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的(de)问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的(de)错(cuò)误(wù)部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储(chǔ)的(de)文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动(dòng)性指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化适用(yòng)的(de)标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的(de)银行适用(yòng)标(biāo)准和的(de)流动性(xìng)规定。他(tā)呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险管理不足的(de)公司，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)增加资(zī)本(běn)或(huò)流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)的(de)声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高他下(xià)令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分(fēn)担的基础上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席(xí)东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布(bù)的(de)数(shù)据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印(yìn)证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌(diē)，反映出(chū)5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商(shāng)务部公布的(de)一季度美国宏观(guān)经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高美联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加(jiā)了(le)下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期(qī)，显示出(chū)核(hé)心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的(de)态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言(yán)两方面(miàn)。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的(de)观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美(měi)联(lián)储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计加息结(jié)果不会引起市场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本(běn)次会(huì)议上(shàng)需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的(de)乐(lè)观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不(bù)断激(jī)发(fā)市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政策(cè)之间的(de)预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地后(hòu)的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的(de)修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在更多数据(jù)指引(yǐn)以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期(qī)的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还(hái)没结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支(zhī)撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回(huí)落(luò)压(yā)力。因此，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或(huò)将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直(zhí)面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议(yì)落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押(yā)注(zhù)引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳情(qíng)况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行(xíng)相应(yīng)布局(jú)。

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