金融界4月21日消(xiāo)息 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关(guān)于所谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天(tiān)在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们(men)的(de)优势(shì)，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫(yì)情中(zhōng)复苏(sū)走过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于(yú)需(xū)求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发(fā)达国(guó)家(jiā)举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经(jīng)济环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还(hái)处于经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能(néng)创造800万个就业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在(zài)服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水平(píng)，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到的服(fú)务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只有回到潜在增速(sù)上才(cái)能(néng)够(gòu)逐(zhú)步消化之前(qián)积压的(de)潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服(fú)务性行业可能要逐季恢复(fù)，大(dà)概在今年底回到疫情(qíng)前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局(jú)公布3月物价(jià)数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于(yú)经济(jì)数据，反映出供需(xū)恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关(guān)情况新闻发(fā)布(bù)会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量持续下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币(bì)供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到(dào)位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指出(chū)，去(qù)年3月国际(jì)油价暴(bào)涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，也(yě)带来高(gāo)基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去(qù)年以来(lái)支持稳增长力(lì)度持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节的效(xiào)应传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使企业(yè)和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据(jù)领先于经(jīng)济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人(rén)付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经济是(shì)否会陷入(rù)通缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中(zhōng)国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现(xiàn)来看(kàn)，由(yóu)于(yú)去年基数较(jiào)高，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持(chí)低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年(nián)影响(xiǎng)因素(sù)逐(zhú)步消除，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗(ma)？券(quàn)商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下(xià)半年(nián)基(jī)数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回(huí)暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前物(wù)价下降(jiàng)既不全面亦难持续(xù)，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经济(jì)已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可(kě)贸(mào)易(yì)品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀(zhàn压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？g)走势最(zuì)重要的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居(jū)民(mín)消费(fèi)倾向、还是(shì)居民资(zī)产负债(zhài)表的边际变(biàn)化而言，居民(mín)消费能(néng)力和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在(zài)修(xiū)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足(zú)央行对通缩(suō)的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的(de)物价下行不是通缩，而是与基(jī)数(shù)效应、前期非经济政策(cè)对(duì)企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降有关。当前中国(guó)经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务(wù)业好于工业、内需(xū)恢(huī)复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增(zēng)长(zhǎng)的情(qíng)况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足(zú)抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货币与有(yǒu)效(xiào)需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民与企业(压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？yè)支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预(yù压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？)期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观(guān)认为(wèi)会(huì)持续(xù)至(zhì)5月(yuè)之后(hòu)，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率依然有小幅(fú)下行(xíng)空间(jiān)，权(quán)益(yì)成长风格会相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有效需求不(bù)足相关，在传统周期行业景(jǐng)气(qì)低迷的环境下(xià)，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？