调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是5k是多少钱 5k是什么意思(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊的(de)状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的(de)问(wèn)题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚美(měi)套(tào)利(lì)利润可观(guān)的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调5k是多少钱 5k是什么意思0; line-height: 24px;'>5k是多少钱 5k是什么意思油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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