申万一级(jí)的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗)产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的(de)设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能(néng)力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批(pī)量销售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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