财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ong>

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。