调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时>

　　截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷(wán)值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优(yōu)势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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