美国债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第(dì)四(sì)季(jì)有反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预(yù)期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系策(cè)停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系